浅谈险资举牌上市公司的监管

DOI： 10.3969/j.jssn.2095-1205.2018.03.83

广东蚕业

GUANGDONG GANYEV〇1.52，N〇.03

Mar. 2018

浅谈险资举牌上市公司的监管

郑惠艳

(广东科技学院财经系广东东莞523000)

摘

要

备受关注的保险业“新国十条”明确指出险资是股票市场重要的机构投资者，并要求险资主动介入资本市场以

助推其长期稳定发展。但近期险资频繁举牌事件凸显了我国这一领域监管规则存在诸多短板，为建造健康的资本市场，文章

从险资使用杠杆资金举牌上市公司方面提出了监管的建议。

关键词险资举牌；杠杆资金；监管中图分类号:D922.2

文献标识码:C

文章编号:2095-1205(2018)03-111-01

1 险资举牌上市公司的现状3 完善险资举牌上市公司法律监管的建议

险资举牌指保险公司在资本市场上购买上市公司股份 达到该公司已发行股份的5 %以上时即举牌了该公司。近几 年保险业发展的很快，但现在保险资金在股票和基金等权益 的投资比例仅为14.02%,还存在着巨大的提升空间。可见, 在目前“资产配置荒”的环境下，保险资金举牌优质上市公 司将会变成常态，保险资金的大时代将会来临！2

险资使用杠杆资金举牌上市公司存在的问题

2.1杠杆资金“极致”运用

以“宝万之争”为例，据统计，宝能系在举牌万科事件 耗资430亿元，为了获得这笔巨大的融资，宝能系在组 织杠杆资金时方法运用到了 “极致'宝能购买万科股份的资 金中，保险资金105亿元，券商资金78亿元，银行贷款资 金185亿元，自有却只有62亿元，可以看出宝能系是通过多 种机构参与收购。且上述融资工具的融资杠杆比例均不超过 1: 2,麵过多种机构参与组合、股票质押再融资等方式， 最终却获得了约4.2倍的杠杆比率。2.2潜在风险大

目前资本市场仍存在着融资工具缺乏、杠杆操作风险意 识不足、并购事件“乱象”频发等问题。这些问题导致保险 资金在进行举牌时杠杆资金的组织方式出现了诸多缺陷。例 如，在险资利用万能险进行杠杆举牌上市公司时，万能险被 当作大股东的融资平台。保险公司本来是合法增持上市公司 股票，但如果保险公司被控股股东控制，那么保险公司将不 再具有性，并成为资本市场上的一大隐患。受制于举牌 后的卖出以及控股股东保持控制地位的考虑，保险公司 是很难保证万能险资金的安全性，这也是资本市场上的一大 隐患。

~^时存在部分保险公司盲目跟风举牌资本市场，缺乏慎 重的分析决策从而造成资金亏损，陷入流动性风险。由于国 内用于收购公司的杠杆资金来源方式分散多样，在资本市场 上存在券商资管计划、基金公司资管计划等相互套嵌的现 象，当这些资金对接银行理财资金并被保险公司作为融资杠 杆收购上市公司时，市场风险会被传导放大最终会危机整个 资本市场。

在险资大量使用杠杆资金举牌上市公司的背景下隐藏 着巨大的风险，所以加强对杠杆资金的监管迫在眉睫。本文 建议从以下几个方面完善监管：3.1保险公司自身管理方面

作为举牌上市公司的发起者，保险公司要加强自身的独 立性，对于涉及举牌上市公司等重大事项时，控股股东应该 充分征求其他股东的意见。同时，要加强对资金运用特别是 杠杆资金来源的监管，体现保险资金长期投资收益的性质， 避免出现短期的投机行为。另外，加强保险公司资产负债情 况和偿债能力的监管，积极引导保险资金按照不同的负债情 况，从账户层面研究制定资产投资。3.2在银行资金的运用方面

银行要充分把关好并购贷款，做好贷款的指导窗口，禁 止银行贷款被保险公司滥用于举牌上市公司。同时，要规范 理财产品发展，满足定制化需求之外，一定要严守理财产品 最初的底线，充分了解理财资金销售对象的风险承受能力， 细化资产风险和投资者风险承受能力，及时向公众披露相关 信息，加强存续期的管理，完善理财资金保障机制。3.3在并购债券的运用方面

管理层要严控并购债券发行与风险管理。一方面，机构 投资者应该充分了解杠杆率的存在，考查真实的杠杆 率，尤其是对于高杠杆的情况。同时也要实施穿透式监管， 严禁使用高杠杆，嵌套式产品的交易。3.4在资管计划的运用方面

在现有的结构化资管计划外，可设置子公司模式，在一 个专为举牌设立的子公司中规范有序地配置不同类别的杠 杆资金，使得各部分的杠杆资金风险得以分散。在这种模式 下，机构投资者可以直接通过持有该子公司债券的方式来参 与杠杆收购，险资举牌上市公司的杠杆资金来源也能充分得 到监管。监管层也可以通过对该子公司的监管而掌控这种模 式的杠杆收购对资本市场的影响。

参考文献

[1] 胡鹏.险资举牌上市公司法律监管规则的反思与完善[J].商 业研究,2017,59(9):178-187.

[2] 李媛.对保险资金举牌上市公司的监管问题研究[J].现代经 济信息,2017(16).

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